做期权的时候,备兑开仓算是很稳定的策略了,但是真正操作起来有哪些地方要注意,结合之前分享,盘点整理在这里,请看:
1.合约及月份的选择
合约我们可以选实值、平值、虚值,可以选近月也可以选远月的合约,但最优的选择应该是什么呢?
①如果我们选择深度实值的期权,它的时间价值比较小,备兑开仓收益就相对较小(作为期权卖方我们赚取的是时间损耗的钱);
②如果我们选择深度虚值的期权那我们收取的权利金也会比较少(深度虚值期权太便宜);
深度实值的期权,到期时被行权的可能性大,期权的时间价值相对较小,备兑开仓策略的收益也相对较小;深度虚值期权的权利金则较少。因而最好选择平值或适度虚值的期权合约。在到期时间选择上,由于近月合约的时间价值流逝最快,因而卖出近月合约的收益也相对较高。
所以,我们最好是选择平值或轻度虚值的合约。
③月份如何选取?我们知道近月合约的时间价值流逝最快,特别是平值期权,在临近到期日的半个月时间里时间价值加速衰减。所以,我们选择近月合约所获得的收益也会相对较高。
2.做好被行权的心理准备
在给定价位愿意出售底层资产,做好被行权的心理准备。由于备兑开仓我们是卖出认购期权,因此在到期日我们是有卖出标的的义务,所以在做备兑开仓时就要意识到自己是愿意以行权价来卖出标的。如果已经做好这种心理准备,那么当标的资产价格上涨,卖出的认购期权被指派行权的话,就不会感到焦虑。事实上,出售标的资产应该被视为正面的事件,因为这意味着或有行权回报也就是最大回报已经获得。即在我们做备兑开仓时我们是有可能被行权去承担义务的(去做被动的卖出)——理性看待“被行权”。但由于我们手中持有现货多头,我们可以将被行权看作是“高抛现货”的替代。
3.及时调整
虽然我们有可能实现“高抛现货”,但是如果在我们做备兑期间标的资产出现大涨或者大跌,这时我们就会发现备兑开仓并没有对我们的持仓起到实质性的保护作用,我们当前的预期也会随之发生变化,这时我们就需要及时调整我们持有的策略……
4.备兑开仓的前提预期是:不涨或小幅上涨。即应选择波动适中的标的资产。
最好选波动适中的资产作为备兑期权标的。如果资产本身波动较大,虽然期权的价格会高些,收取的期权的权利金更多,但波动大意味着较大风险:如果标的资产涨幅较高(超出行权价),卖出的认购期权被行权,需按行权价卖出标的,则不能享有标的更多上涨带来的收益;如果下跌,备兑策略仅提供了有限的保护(即期权权利金),但在标的价格跌幅较大时,仍会有损失。
如果标的资产波动较低,则卖出认购期权的权利金收入也将较小,策略本身收益没有吸引力。我们可以利用量化分析等工具计算标的历史波动率来评估其价格波动程度。
除了上述注意事项,在使用备兑开仓策略时还应注意成本的考虑。备兑卖出认购期权涉及到最初购买标的资产的佣金,卖出认购期权的佣金;或有行权的回报涉及到期期权行权和标的资产的出售成本。这些成本有可能会影响投资者的实际投资收益率。
备兑开仓是一种较为保守的期权策略,一般在投资者预期标的底层资产价格将维持不变或者小幅上涨时采用。由于备兑开仓是在持有底层资产的基础上卖出相应数量该标的的认购期权,获得权利金收入,因此,备兑开仓也被认为是一种收入策略。
备兑开仓并不是完全的套保策略,只是会在一定程度上降低持有底层资产的盈亏平衡点。与此同时,如果在卖出的期权存续期内,标的资产的实际走势与投资者进行备兑开仓时对该标的的预期有较大出入,投资者应当积极合理地管理已卖出的认购期权头寸。因此,备兑开仓后不能一成不变,要根据自己的投资策略和对后市的判断,对备兑开仓作适当调整,作向上或向下转仓、买入合约平仓等相应操作,管理好备兑投资的头寸。
所以,当行情出现大涨/大跌时我们可以采用以下几个建议及时处理持有仓位:
举个栗子
(备兑期间标的大涨,采取向上转仓):
“某股票现价2.4元,胡女士认为后期行情会小幅上涨,但涨幅不大。股票如果涨到2.5元(心里卖出价位),她就愿意卖出”。于是,在3月27日,胡女士以2.4元/股买入股票,同时以0.01元/股的价格卖出了一张6月到期,行权价为2.5元的认购期权……
数日后,股价涨到了2.6元,此时胡女士对后市预期发生了变化,她认为后期的股价应该能涨到2.8元以上。与此同时,6月到期,行权价2.5元的认购期权涨到了为0.02元(从认购期权的上涨可以看出:大多数人对股票后市是持积极态度的),这也印证了胡女士的想法。
这时,胡女士以0.02元/股的价格把之前卖出的认购期权买入平仓(每股亏损0.01元——转仓的代价——之前预期没有看对),并且以0.015元/股的价格卖出了6月到期,行权价为2.8元的认购期权……
下面我们来看一下向上转仓后策略的变化:
备兑策略
交易所相关制度有哪些?
1.证券的锁定和解锁
备兑开仓策略中我们做的是期权卖方——卖出认购期权,但是由于我们手中持有标的资产,所以我们可以直接用持有的标的资产直接作为保证金担保,无需再次交纳期权保证金。所以,在构建策略前我们需要先确定我们要用多少的证券作为担保,即我们需要下发指令将已有的标的证券(含当日买入) ,锁定并作为备兑开仓担保物。锁定指令当天有效:如果我们锁定的量>做备兑的量(比如:卖出1份认购期权,需要锁10000份50ETF,但是我们锁定了20000份)已锁定的当日未用于备兑开仓的,交易结束后,自动解锁。
2.合约调整
当标的ETF或股票分红送配等事件发生时,交易所会对相应期权合约进行调整,合约单位会发生变化,备兑开仓后应留意相关公告,检查自己是否仍满足备兑条件,标的券不足的,及时补足,以免影响投资策略的实施。
例如,假设期权合约单位为1000,标的股票收盘价为10元,配股比例为0.2,配股价格为8元,则新合约单位变为1000×〔10×1.2〕/[10+8×0.2]=1034,这时,我们卖出的每一份备兑合约需增加34股标的股票,同时要及时进行补充备兑证券锁定指令。
50ETF在每年年底会有一次分红,分红之后价格会下降(并不是市场行为导致的),价格的下降导致合约行权价也按百分对应下调——合约总价值减少,这时我们只有按百分比提高合约单位才能保证合约总价值不变,所以我们会对合约进行调整。但是合约单位增加以后投资者就需按照新的合约单位补足标的证券数量(比如之前1张=10000份的合约单位可能就会变成11000份,所以需要补一些券将作为备兑的券量和锁定的券量再次一一对应)。如果没有在规定时限内补足或自行平仓,将导致投资者被强行平仓。
合约调整这个事我们在年底分红的时候关注一下就可以,同时交易所也会在对应时间发放通知,作为特别关注即可!
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1.合约及月份的选择
合约我们可以选实值、平值、虚值,可以选近月也可以选远月的合约,但最优的选择应该是什么呢?
①如果我们选择深度实值的期权,它的时间价值比较小,备兑开仓收益就相对较小(作为期权卖方我们赚取的是时间损耗的钱);
②如果我们选择深度虚值的期权那我们收取的权利金也会比较少(深度虚值期权太便宜);
深度实值的期权,到期时被行权的可能性大,期权的时间价值相对较小,备兑开仓策略的收益也相对较小;深度虚值期权的权利金则较少。因而最好选择平值或适度虚值的期权合约。在到期时间选择上,由于近月合约的时间价值流逝最快,因而卖出近月合约的收益也相对较高。
所以,我们最好是选择平值或轻度虚值的合约。
③月份如何选取?我们知道近月合约的时间价值流逝最快,特别是平值期权,在临近到期日的半个月时间里时间价值加速衰减。所以,我们选择近月合约所获得的收益也会相对较高。
2.做好被行权的心理准备
在给定价位愿意出售底层资产,做好被行权的心理准备。由于备兑开仓我们是卖出认购期权,因此在到期日我们是有卖出标的的义务,所以在做备兑开仓时就要意识到自己是愿意以行权价来卖出标的。如果已经做好这种心理准备,那么当标的资产价格上涨,卖出的认购期权被指派行权的话,就不会感到焦虑。事实上,出售标的资产应该被视为正面的事件,因为这意味着或有行权回报也就是最大回报已经获得。即在我们做备兑开仓时我们是有可能被行权去承担义务的(去做被动的卖出)——理性看待“被行权”。但由于我们手中持有现货多头,我们可以将被行权看作是“高抛现货”的替代。
3.及时调整
虽然我们有可能实现“高抛现货”,但是如果在我们做备兑期间标的资产出现大涨或者大跌,这时我们就会发现备兑开仓并没有对我们的持仓起到实质性的保护作用,我们当前的预期也会随之发生变化,这时我们就需要及时调整我们持有的策略……
4.备兑开仓的前提预期是:不涨或小幅上涨。即应选择波动适中的标的资产。
最好选波动适中的资产作为备兑期权标的。如果资产本身波动较大,虽然期权的价格会高些,收取的期权的权利金更多,但波动大意味着较大风险:如果标的资产涨幅较高(超出行权价),卖出的认购期权被行权,需按行权价卖出标的,则不能享有标的更多上涨带来的收益;如果下跌,备兑策略仅提供了有限的保护(即期权权利金),但在标的价格跌幅较大时,仍会有损失。
如果标的资产波动较低,则卖出认购期权的权利金收入也将较小,策略本身收益没有吸引力。我们可以利用量化分析等工具计算标的历史波动率来评估其价格波动程度。
除了上述注意事项,在使用备兑开仓策略时还应注意成本的考虑。备兑卖出认购期权涉及到最初购买标的资产的佣金,卖出认购期权的佣金;或有行权的回报涉及到期期权行权和标的资产的出售成本。这些成本有可能会影响投资者的实际投资收益率。
备兑开仓是一种较为保守的期权策略,一般在投资者预期标的底层资产价格将维持不变或者小幅上涨时采用。由于备兑开仓是在持有底层资产的基础上卖出相应数量该标的的认购期权,获得权利金收入,因此,备兑开仓也被认为是一种收入策略。
备兑开仓并不是完全的套保策略,只是会在一定程度上降低持有底层资产的盈亏平衡点。与此同时,如果在卖出的期权存续期内,标的资产的实际走势与投资者进行备兑开仓时对该标的的预期有较大出入,投资者应当积极合理地管理已卖出的认购期权头寸。因此,备兑开仓后不能一成不变,要根据自己的投资策略和对后市的判断,对备兑开仓作适当调整,作向上或向下转仓、买入合约平仓等相应操作,管理好备兑投资的头寸。
所以,当行情出现大涨/大跌时我们可以采用以下几个建议及时处理持有仓位:
举个栗子
(备兑期间标的大涨,采取向上转仓):
“某股票现价2.4元,胡女士认为后期行情会小幅上涨,但涨幅不大。股票如果涨到2.5元(心里卖出价位),她就愿意卖出”。于是,在3月27日,胡女士以2.4元/股买入股票,同时以0.01元/股的价格卖出了一张6月到期,行权价为2.5元的认购期权……
数日后,股价涨到了2.6元,此时胡女士对后市预期发生了变化,她认为后期的股价应该能涨到2.8元以上。与此同时,6月到期,行权价2.5元的认购期权涨到了为0.02元(从认购期权的上涨可以看出:大多数人对股票后市是持积极态度的),这也印证了胡女士的想法。
这时,胡女士以0.02元/股的价格把之前卖出的认购期权买入平仓(每股亏损0.01元——转仓的代价——之前预期没有看对),并且以0.015元/股的价格卖出了6月到期,行权价为2.8元的认购期权……
下面我们来看一下向上转仓后策略的变化:
备兑策略
交易所相关制度有哪些?
1.证券的锁定和解锁
备兑开仓策略中我们做的是期权卖方——卖出认购期权,但是由于我们手中持有标的资产,所以我们可以直接用持有的标的资产直接作为保证金担保,无需再次交纳期权保证金。所以,在构建策略前我们需要先确定我们要用多少的证券作为担保,即我们需要下发指令将已有的标的证券(含当日买入) ,锁定并作为备兑开仓担保物。锁定指令当天有效:如果我们锁定的量>做备兑的量(比如:卖出1份认购期权,需要锁10000份50ETF,但是我们锁定了20000份)已锁定的当日未用于备兑开仓的,交易结束后,自动解锁。
2.合约调整
当标的ETF或股票分红送配等事件发生时,交易所会对相应期权合约进行调整,合约单位会发生变化,备兑开仓后应留意相关公告,检查自己是否仍满足备兑条件,标的券不足的,及时补足,以免影响投资策略的实施。
例如,假设期权合约单位为1000,标的股票收盘价为10元,配股比例为0.2,配股价格为8元,则新合约单位变为1000×〔10×1.2〕/[10+8×0.2]=1034,这时,我们卖出的每一份备兑合约需增加34股标的股票,同时要及时进行补充备兑证券锁定指令。
50ETF在每年年底会有一次分红,分红之后价格会下降(并不是市场行为导致的),价格的下降导致合约行权价也按百分对应下调——合约总价值减少,这时我们只有按百分比提高合约单位才能保证合约总价值不变,所以我们会对合约进行调整。但是合约单位增加以后投资者就需按照新的合约单位补足标的证券数量(比如之前1张=10000份的合约单位可能就会变成11000份,所以需要补一些券将作为备兑的券量和锁定的券量再次一一对应)。如果没有在规定时限内补足或自行平仓,将导致投资者被强行平仓。
合约调整这个事我们在年底分红的时候关注一下就可以,同时交易所也会在对应时间发放通知,作为特别关注即可!
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