一、1957年的致股东的信要点
1.判断当年美股整体高估了，未来大部分股票（不管是否低估）可能会有明显下跌。
（个人想法）：股神也是会判断大盘的，我以前一直以为股神看好股票价值从来不管大盘长期持有。
2.巴菲特在信中说自己投资的work-outs不会受到市场低迷的影响
（个人想法）：work-outs是什么？我查了下是套利类投资。套利投资机会出现在出售、并购、清算、要约收购等公司活动中。在每一笔套利投资中，风险不是经济形势会恶化，也不是股市下跌，而是可能出现意外事件，打乱原有计划，公司不按原计划行事。
这个可能是另一个我不大熟悉的交易领域了，先略过去，我感觉这种对信息掌握要求比较高。
总体上感觉巴菲特在1957年的时候应该还是择时的，他会在感觉股市高估的时候买入一些和股票大盘相关度不高的资产组合。
巴菲特厉害的点在于他在2000年以前他的年收益率不管大盘怎么走熊从来没有变负过。就是说没有回撤，这一点有点厉害。其实巴菲特投资收益率最高的还是在前面40年，我以1957年为界，后面每10年巴菲特的投资收益率分别是10倍、5.2倍、13.7倍、9.1倍、3.7倍、2.45倍。后来可能因为资金量太大了，所以早期更值得我们借鉴

二、1958年的致股东的信要点
1.当年道指从435涨到了583，加上股息20点，涨了38.5%。巴菲特几个组合收益36.7%到46.2%。
（个人想法）：按上一年公开信上写着低估值股票组合仓位占85%，牛市收益大概和大盘持平，这个行情和这两个A股的走势比较像。
2.巴菲特还在信里提示了下风险，认为现在这样的市场大家都认为利润很容易到手是非常危险的。
3.巴菲特还在信里讲了他去年买入的一个仓位占10%多的个股的案例，这个是我比较感兴趣的。
（个人想法）到底什么样特质的股票会在熊市表现好，牛市持平大盘走势，明天再看看，我给自己定的计划是每天看一页英文内容，有时候也会偷懒，几十年的信大概1000页，花个三到五年慢慢看完。之所以看原文是因为我想更原汁原味的阅读，有些翻译可能会表达不出那个味道。反正现在翻译软件都很发达，看不懂的地方直接查下也方便的。

贴一张1958年后的美国大盘估值情况，这样对比着看巴菲特的信更有感觉点。

三、1959年的致股东的信要点
1.道指从583到679，加上股息涨了19.9%，但是股票出现了分化，纽约交易所的下跌的股票数量还多于上涨的数量.巴菲特的股票组合收益近25%（个人想法）当年美国大盘股和小盘股应该发生分化了，类似于A股某些时候拉大盘股拉动指数。
2.介绍了当时两个比较大的10亿美元规模基金收益情况大概10%不到点。

四、1960年的致股东的信要点
1.道指从583到679，加上股息跌6.3%。纽交所涨404跌653，公用事业股票取得良好收益。
巴菲特收益22.8%。（个人想法）逆天，巴菲特强在熊市收益远超大盘，这个是我非常想学习的地方。

五、1961年的致股东的信要点
1.道指加上股息涨22.2%。1958-1961年也是个牛市呀，道指分别涨38%，19.9%，-6.3%，22.2%（这里已经包括股息了，大盘点数可能每年要少个3%左右），巴菲特组合收益是41%，26%，22.8%，45.9%。这两年都大幅跑赢加上股息的大盘。
2.巴菲特在信里提及了让我印象很深的共同基金比不过大盘收益的见解，他是引用Wiesenberger的研究结果自1946年开始跟踪70只基金的结果，最后只有7只跑赢大盘，不足10%。
（个人想法）：我记的在后来2008年巴菲特还和好几个基金打赌100万美元（钱最后捐慈善），赌他们跑不赢标普500，时间10年。最后结果标普500指数基金在十年内的累计回报率为125.8%，而对冲基金组合的平均回报率为36.3%。不知道中国那些主动基金收益怎么样，整体美国的大盘表现强于中国大盘。
（个人想法）：从这个角度来看，长期投资中证500或1000的股市期货IC或IM也不失为一个好的投资策略，虽然股指没有分红收益，但是他有贴水能覆盖这部分损失。还有股指是保证金交易，这里的余下资金买保本产品也会产生一定收益。这个策略我好几年前干过，但是后来放弃了，因为后来我想搞个股，我不甘心于略微超过指数的收益。
3.又提了自己组合中的三类投资对象情况，一类是低估值股票（烟蒂股）、workout、控制类公司股票。第一种占比比较高超过50%，5只左右股票每只仓位占5%-10%。另外10-15只股票占少量仓位。
（个人想法）：烟蒂股的投资策略值得好好研究下，早年巴菲特和沃尔特·施洛斯都采取这种方式，他们的复合收益都很高。这种策略应该是比较适合小资金操作的。

2026-1-4
昨天看了1961年信上的邓普斯特农机制造公司的安全，试着在同花顺上把所有股票导出来（5000多只），先去掉1pb以上的股票(剩下344只)，再去掉负债率50%以上股票（剩下109只），最后去掉亏损股票（剩下98只）。好家伙最后余下来的股票2024年平均收益率是2%，这个有点离谱了。所有股票的平均涨幅是40%，去掉新股影响应该也有30%，按中位数算排名第2600名的股票涨幅大概在20%左右。这个差的有点多了。

六、1962年的致股东的信要点
1.1962上半年暴跌731到561，算上股息跌21.7%，下半年急剧反弹到652，算上股息跌-7.6%。巴菲特组合上半年下跌-7.5%，下半年反弹全年涨13.9%。确实达到了巴菲特之前几年提到的在熊市中远远跑赢大盘的结果。
2.巴菲特管理其他人资产从30万涨到718万美元，在信中强调。自己投资方式不会随着资产增加。收益率下降，尤其是workout和控制类投资反而会受益。
3.介绍了对邓普斯特估值，负债全算，资产端固定资产和存货这两个大头手6折，应收全部打8折。不敢去算出评估的净资产价值。

七、1963年的致股东的信要点
1.1963道指算上股息涨20.7%，巴菲特组合涨38.7%.美股自1957年以来涨4年跌3年，涨的幅度远大于跌幅，整体是一个不断创新高的牛市行情，道指算上股息年复合增长10%左右。
2.强调复利增长的重要性。拉了一组数据对比30年以后4%，8%，12%得利结果的不同。大概差4%差个3倍。
3.又介绍了自己买入股票三种类型，这个前面都有讲过，可能进来不同投资人要重复强调。
（个人想法）在巴菲特这几年信里股票投资方法没怎么学到，他天天强调复利增长，大盘年化增长率这些概念倒是有一些帮助。我也尝试着去构建A股这些指数的复合增长。

2026-1-17
经常读巴菲特信介绍道指的包括股息的年复合增长10%，说自己的目标是超过道指10%
我也尝试着罗列了下A股几个宽基上证50，沪深300，中证1000的复合增长。
我让AI给我罗列了下。
从2004年大熊市的底部开始算，这三指数如果算上股息回报的话基本上都在9%-10%左右。指数增长50和300会弱点他们分红会高点。因为指数是要除去分红的。
如果从2000年左右相对高位算的话，这三指数如果算上股息回报的话基本上都在4%左右。差了5个百分点，如果不算股息的话光指数沪深300才2%左右。
最近黄金白银火热，我也让AI给我拉了下黄金的复合收益率
如果从1980年代的高点算的话到现在大概年复合增长率3%左右。如果从2000年的开始算年复合增长11%-12%左右。白银比黄金更高点，因为金银比从100到50不到多了一倍。

2026-1-21
读巴菲特信到1964年，已经读了8封了，谈下自己的收获和感受。
1.最大的收获是重新了解了宽基指数的价值。巴菲特在每封信里总是会重复跑赢指数（道指）有多么不容易，还罗列了几个大型的基金做复合收益率的对比。
我相信在中国基金对比沪深300，算上股息应该也会是总不多。（当然这只是个人想法，没有做过数据统计和分析）
我在2016年以后开始操作股指期货，当时做了有4-5年左右，最后嫌指数涨的太少了，经常看到这个牛股股票翻2倍，那个牛股翻10倍，所有最近还是想回归到个股上来。相信自己也是那个踏浪前进的少年。最近两年牛市让打脸了，收益还跑不赢大盘。
2.还有收获是更深入了解复利的价值。他在每封信里都会强调复利的重要性。
有时候稳比快更重要。

八、1964年的致股东的信要点
1.收益28.7%（道指18.7%），8年复合收益27.7%(道指11.1%）说明:道指收益包括股息
2.对比了道指和大型基金收益，这些前面每封信都有提，但是这里重点提了为什么大型基金收益会跑不赢道指加上股息，这些基金经理高学历高水平、有资源、有人脉。举了个例子：一个人求职说自己有20年工作经验，而他的前老板说他只是1年工作经验重复了20次。他强调华尔街的基金经理对美国公司和行业进行分析之前要先对自己的方法和业绩进行分析。
他提出基金经理业绩不能超过指数原因:
1.集体决策，太多人参与决策
2.跟风政策或其他优秀基金组合（基金抱团？）
3.制度原因，但过无过不求有功，平均就意味着安全，个人独立决策获得的回报和风险不成比例。（我的理解是基金买了只冷门股回报差会让骂死，但买了安全的股跌了大家都跌他就比较安全）。
4.不合理的分散投资 5.惯性
（个人想法）巴菲特还是很犀利的，不过人家有这底气，他的8年年化收益率是这些基金经理的2倍。

九、1965年的致股东的信要点
1.收益47.2%（道指14.2%），9年复合收益29.8%(道指11.4%）说明:道指收益包括股息，美国1957-1965这九年基本上算是大牛市，才跌了3年，跌幅都在10%以内。
2.对比了和基金收益对比
3.讲了自己投资的标的。
大名鼎鼎的伯克希尔在这封信里出现了，巴菲特在1962年就开始对这个公司进行投资了，之前是当烟蒂股买的（当时买入价是每股7.6美元），后来1965年开始加大投入控股这家纺织公司，这家纺织公司最强盛的时候是1948年有11家工厂近1.1万工人，到1965年17年后只有2家工厂和2000多工人。平均收购价格是14.86美元每股，说明后来这家公司股价涨的也比较厉害。巴菲特曾在后来接受采访说最失败的投资就是控股伯克希尔。原来只是想低买价高就出手，后来因为管理层发邮件收购价格比原先说好的低了0.2美元左右，他把人家公司收购了。
1965年伯克希尔佣有的流动资产去除工厂和设备就有每股19美元价值